征稿(作者：長(zhǎng)安期貨 馬舍瑞夫）--五一節(jié)后氧化鋁期價(jià)一改前期弱勢(shì)，迎來(lái)快速反彈，在前期虧損壓力之下檢修減產(chǎn)的企業(yè)不斷增多，運(yùn)行產(chǎn)能下滑，且有某企業(yè)新增產(chǎn)能負(fù)面消息傳出，加上空頭資金的大量撤退，氧化鋁順利突破4月以來(lái)的壓力位，上周五夜盤更是由于對(duì)幾內(nèi)亞部分礦山采礦許可證被撤銷的消息的發(fā)酵而大幅拉升。
　　
　　幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)擾動(dòng)
　　
　　近日幾內(nèi)亞政府陸續(xù)撤銷部分礦山采礦許可證，點(diǎn)燃氧化鋁市場(chǎng)情緒，幾內(nèi)亞是全球主要的鋁資源供應(yīng)國(guó)之一，據(jù)USGS，2024年全球鋁土礦產(chǎn)量約4.5億噸，幾內(nèi)亞產(chǎn)量占比達(dá)到28.9%，居于前列，此次涉及的Axis礦區(qū)是幾內(nèi)亞重要礦區(qū)之一，若完全停產(chǎn)，勢(shì)必對(duì)全球鋁土礦供應(yīng)產(chǎn)生較大影響；而且，我國(guó)鋁土礦進(jìn)口主要來(lái)自幾內(nèi)亞，今年前3個(gè)累計(jì)進(jìn)口鋁土礦4706.6萬(wàn)噸，自幾內(nèi)亞進(jìn)口占比約77.3%，引發(fā)供應(yīng)中斷擔(dān)憂。幾內(nèi)亞此次政策意在推動(dòng)礦業(yè)本土發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易格局恐將發(fā)生變化。
　　
　　5月后，國(guó)產(chǎn)鋁土礦價(jià)格相對(duì)持穩(wěn)，沒有進(jìn)一步下跌，河南、山西地區(qū)58%Al到廠價(jià)持平于530元/噸，貴州地區(qū)鋁硅比6,60%Al到廠價(jià)保持在500元/噸，廣西地區(qū)本身價(jià)格較低，52%Al價(jià)格在450元/噸。進(jìn)口礦的價(jià)格還在下跌，據(jù)SMM，上周散貨市場(chǎng)幾內(nèi)亞鋁土礦成交價(jià)格降至70美元/噸附近，澳大利亞低溫鋁土礦價(jià)格下降10美元/噸至70美元/噸。據(jù)Mysteel，4月國(guó)產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量環(huán)比小幅下滑，廣西、山西、河南和貴州四省累計(jì)產(chǎn)量544萬(wàn)噸。五一節(jié)后，自主要進(jìn)口國(guó)幾內(nèi)亞和澳大利亞的鋁土礦發(fā)運(yùn)量還在高位，進(jìn)口量相對(duì)充足。截止上周末，國(guó)內(nèi)鋁土礦港口庫(kù)存2458萬(wàn)噸，還在快速回升。
　　
　　氧化鋁廠減產(chǎn)復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)并存
　　
　　4月氧化鋁廠虧損擴(kuò)大，企業(yè)檢修減產(chǎn)不斷增多，五一節(jié)后山西、廣西、貴州等地氧化鋁廠有新增減產(chǎn)檢修，運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)下降，供應(yīng)邊際收緊。截止上周四，SMM全國(guó)冶金級(jí)氧化鋁建成總產(chǎn)能10922萬(wàn)噸/年，運(yùn)行產(chǎn)能8412萬(wàn)噸/年，周度開工率環(huán)比下調(diào)2.66%至77.02%；據(jù)Mysteel，5月后的兩周，氧化鋁周度產(chǎn)量降至159萬(wàn)噸以下。另外，5月初還有河北某企業(yè)新投產(chǎn)能遭到合規(guī)審查的消息，也對(duì)市場(chǎng)情緒有一定提振。
　　
　　隨著進(jìn)口鋁土礦價(jià)格持續(xù)下跌，上周Mysteel全國(guó)氧化鋁平均完全生產(chǎn)成本降至2760元/噸附近，平均現(xiàn)金成本降至2550元/噸附近；5月后，氧化鋁企業(yè)理論生產(chǎn)利潤(rùn)已扭虧轉(zhuǎn)盈，上周利潤(rùn)回升至187元/噸。因生產(chǎn)利潤(rùn)改善，氧化鋁企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)的動(dòng)力有所不足，疊加檢修較早的企業(yè)或?qū)⒅鸩綇?fù)產(chǎn)，還有新投產(chǎn)能持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)后續(xù)氧化鋁的供應(yīng)將逐步恢復(fù)。
　　
　　電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能高位持穩(wěn)
　　
　　下游電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能整體高位持穩(wěn)，由于干擾因素較少且有產(chǎn)能天花板限制，去年下半年后，國(guó)內(nèi)電解鋁的產(chǎn)能利用率徘徊于96%上下，據(jù)Mysteel，4月電解鋁企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比微升0.5%至96.73%，今年前4個(gè)月，我國(guó)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量1442萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.8%。2-4月電解鋁企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)居于高位，生產(chǎn)積極性較強(qiáng)。據(jù)Mysteel，5月后，電解鋁周度產(chǎn)量基本穩(wěn)于84萬(wàn)噸以上，整體較4月小幅上調(diào)。短期看，電解鋁生產(chǎn)端沒有太多阻礙因素，對(duì)于氧化鋁的需求相對(duì)穩(wěn)定；還需留意近期的干旱天氣對(duì)西南地區(qū)水電的影響。
　　
　　氧化鋁庫(kù)存下滑現(xiàn)貨價(jià)抬升
　　
　　4月后，交易所氧化鋁庫(kù)存開始掉頭向下，5月延續(xù)降勢(shì)，截止5月16日，氧化鋁交割庫(kù)總庫(kù)存降至25.11萬(wàn)噸，注冊(cè)倉(cāng)單19.75萬(wàn)噸。據(jù)Mysteel，上周氧化鋁總庫(kù)存降至384.4萬(wàn)噸，電解鋁廠氧化鋁庫(kù)存285.8萬(wàn)噸，均較4月中旬附近階段高點(diǎn)有所回落。氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格逐步抬升，截止上周四，SMM氧化鋁指數(shù)2936.25元/噸，較前一周上漲30.39元/噸，各地區(qū)報(bào)價(jià)均不同程度上揚(yáng)，山東地區(qū)報(bào)2890-2930元/噸，河南地區(qū)報(bào)2960-3000元/噸，廣西地區(qū)報(bào)2940-3000元/噸。海外氧化鋁現(xiàn)貨成交價(jià)也較前期上漲，5月12日成交了3萬(wàn)噸$359/mtFOB西澳，5月14日的成交價(jià)為$387.14/mtCIF印尼，西澳貨源。
　　
　　小結(jié)
　　
　　整體來(lái)看，幾內(nèi)亞礦山采礦權(quán)引發(fā)的供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)帶動(dòng)氧化鋁價(jià)格快速?zèng)_高，關(guān)注事件的發(fā)酵，然而從現(xiàn)實(shí)角度看，鋁土礦發(fā)運(yùn)量還在高位，港口庫(kù)存也在累增，暫時(shí)未出現(xiàn)短缺。氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)，繼續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)的動(dòng)力有所不足，疊加檢修較早的企業(yè)或?qū)⒅鸩綇?fù)產(chǎn)，供給縮減不可持續(xù)。下游電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)于高位，使氧化鋁的需求端相對(duì)穩(wěn)定。氧化鋁總庫(kù)存下滑，交易所庫(kù)存也有回落，海內(nèi)外現(xiàn)貨成交價(jià)抬升。短期消息刺激氧化鋁或偏強(qiáng)運(yùn)行，但供應(yīng)有恢復(fù)預(yù)期，向上空間或受限。僅供參考。