美聯(lián)儲可能不得不“引爆”經(jīng)濟衰退這一炸彈。

　　在美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息的影響下，美國經(jīng)濟增長已經(jīng)在放緩，房地產(chǎn)市場疲軟，科技公司縮招，申請失業(yè)救濟人數(shù)小幅上升。但通脹被證明越來越根深蒂固，為了成功控制通脹，美聯(lián)儲可能不得不給經(jīng)濟帶來更多的痛苦。

　　隨著美國通脹持續(xù)處于40年來的高點，越來越多的分析師認為，只有經(jīng)濟衰退和失業(yè)率大幅上升才能顯著緩解美國的物價壓力。彭博社本月對經(jīng)濟學家進行的一項調(diào)查顯示，未來12個月美國經(jīng)濟下滑的可能性為47.5%，高于6月份的30%。

　　美銀美國首席經(jīng)濟學家Michael Gapen表示：

　　“我們必須遏制國內(nèi)通脹，以達到預期的通脹水平。”

　　他預測，美國將在2022年下半年開始出現(xiàn)溫和的衰退。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾及其同僚6月加息75個基點，目前市場預計他們將在本周再次加息75個基點，并暗示未來幾個月將繼續(xù)加息。鮑威爾曾表示，比起把美國推向經(jīng)濟衰退，不能恢復價格穩(wěn)定將是“更大的錯誤”。

　　美聯(lián)儲官員們還繼續(xù)堅稱，他們能夠避免經(jīng)濟衰退，實現(xiàn)軟著陸。他們認為，美國經(jīng)濟有潛在的優(yōu)勢，并表示希望通脹能隨著借貸成本的上調(diào)緩解。

　　美聯(lián)儲應該開足馬力or及時剎車？眾說紛紜

　　按照美聯(lián)儲最青睞的通脹指標——個人消費支出價格指數(shù)（PCE）來衡量，5月美國通脹率為6.3%，遠高于美聯(lián)儲2%的目標。

　　更受歡迎的通脹數(shù)據(jù)——消費者價格指數(shù)（CPI）的同比漲幅更加瘋狂：6月美國CPI較上年同期上漲9.1%，籃子中四分之三的商品和服務較5月份的年化增長率超過4%。

　　前美聯(lián)儲副主席、布魯金斯學會高級研究員Donald Kohn表示：

　　“通脹根深蒂固，且正在蔓延?！?/p>

　　當前，控制通脹對美聯(lián)儲來說是一項棘手的工作，因為美國通脹的部分上行壓力并非源于需求過剩，而是俄烏沖突以及疫情造成的供應中斷，后者超出了美聯(lián)儲政策的可控范圍。

　　美聯(lián)儲前副主席布林德（Alan Blinder）指出，另一個問題是，貨幣政策對通脹的影響可能會滯后兩三年。

　　聯(lián)邦基金期貨市場的交易員押注美聯(lián)儲將在年底前將利率從目前的1.5%提高至約3.5%，然后在2023年下半年開始降息。

　　而前財政部長薩默斯對此表示懷疑，他說：

　　“我的直覺是，降息不會像人們想象的那么快到來。美聯(lián)儲必須保持謹慎，如果回顧上世紀六七十年代的歷史，就會發(fā)現(xiàn)在消除通脹之前寬松不是一件好事?！?/p>

　　德雷福斯公司和紐約梅隆銀行的首席經(jīng)濟學家Vincent Reinhart說，美聯(lián)儲明年可能不會降息，而是會將利率提高至5%或更高，以遏制物價壓力。這將有助于加速經(jīng)濟收縮，使失業(yè)率從目前的3.6%上升到6%左右，但會使通脹率保持在3%以上。

　　美聯(lián)儲前理事Laurence Meyer表示，美聯(lián)儲官員們將別無選擇，只能推高利率，因為他們承受不起通脹預期繼續(xù)升級的后果。如果發(fā)生這種情況，美聯(lián)儲遏制通脹的戰(zhàn)斗就會失敗，企業(yè)和工人將采取行動并繼續(xù)推高物價。

　　Meyer目前是貨幣政策分析咨詢公司（Monetary Policy Analytics）的負責人，他預計經(jīng)濟低迷將導致明年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）萎縮0.7%，失業(yè)率上升至5%，通脹將在2024年恢復到美聯(lián)儲設定的2%的目標。他說：

　　“從美聯(lián)儲的角度來看，考慮到我們目前所處的看起來十分糟糕的狀況，溫和的衰退可能是一個好結(jié)局?！?/p>

　　一些分析人士認為，美國已經(jīng)陷入衰退。亞特蘭大聯(lián)儲的經(jīng)濟跟蹤數(shù)據(jù)顯示，第一季度GDP折合成年率萎縮1.6%，第二季度可能會進一步萎縮。

　　如果亞特蘭大聯(lián)儲的預期得到7月28日官方GDP數(shù)據(jù)的證實，這將符合衰退的流行定義：連續(xù)兩個季度負增長。

　　但美聯(lián)儲的政策制定者已經(jīng)反駁了這種說法，并指出就業(yè)市場目前仍十分強勁。當?shù)貢r間7日，美聯(lián)儲理事沃勒在強調(diào)將通脹降至2%的決心時表示：

　　“一個就業(yè)增長人數(shù)達到250萬而產(chǎn)出卻下降的經(jīng)濟體是很難想象的?！?/p>

　　供應沖擊——無法控制的“脫韁野馬”

　　在上月提交給歐洲央行會議的一篇論文中，研究人員發(fā)現(xiàn)，截至2021年底，美國三分之一的通脹是由供應沖擊造成的。

　　研究人員之一、馬里蘭大學教授Sebnem Kalemli-Ozcan說，這些沖擊“發(fā)生在不同的國家、不同的時間、不同的行業(yè)”，這不在央行們的“劇本”里。

　　她說，盡管美聯(lián)儲需要通過抑制過度需求來應對通脹上升，但也應該小心不要做過頭。

　　美國結(jié)束供應鏈混亂的希望越來越渺茫，尤其是在亞洲與新冠肺炎疫情斗爭之際。全美制造商協(xié)會（National Association of Manufacturers）上季度的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，近三分之二的公司預計，供應鏈中斷現(xiàn)象在2023年或之后才會減弱。

　　布林德說，考慮到最近能源和食品價格的下跌，他對軟著陸稍微有所看好。但他不確定這種下滑會持續(xù)多久，其仍認為美國陷入經(jīng)濟衰退的可能性在50%以上。他表示：

　　“美聯(lián)儲軟著陸的勝算不大?！?/p>